9月服務業PMI、制造業PMI指數，再次出現官方與財新打架的情況。

10月8日，財新網公布9月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）為50.6，較8月下降2.1個百分點，為21個月以來最低，顯示9月服務業經營活動僅有輕微擴張。此前，國家統計局公布的9月服務業PMI為54.4，上升1.8個百分點。

無獨有偶，9月30日，國家統計局公布，9月份中國制造業采購經理指數PMI為52.4，連續兩個月上升，達到2012年5月以來的最高點。中國官方認為，這顯示中國制造業繼續保持穩中向好的發展態勢，擴張步伐有所加快。而同日披露的財新制造業PMI僅為51，較上月下降0.6個百分點，結束此前三個月的上升趨勢。

兩個數據走向的不一致引發關注。也許有人認為，這跟兩方的調查樣本不一有關。統計局發布的制造業PMI指數的調查樣本是3000余家大型制造業企業，而財新PMI編制的依據是每月向400余家制造業的中小企業發放問卷。統計樣本的不同導致二者并不總是同步，因而數據不同也不能說明太多問題。

但是，我們總能從數據不同中，找到一些端倪。

首先，我們可以看到的是，今年以來，受環保督查帶來的工業限產、供給側結構性改革加速推進、一帶一路戰略深入實施等因素影響，兩個制造業PMI中，投入和產出價格指數繼續攀升，雙雙刷新年內高位。但是，我們不難發現，在經濟活動擴張勢頭減弱的同時，兩大行業新訂單增速有所放緩，制造業新業務增速降至三個月低點，服務業新訂單僅有小幅增長。兩大行業綜合，新業務總量創下6月以來最低增速。三季度末，服務業企業成本負擔連續第二個月增幅擴大，但仍然僅算輕微。制造業投入成本則大幅加速上升，達到去年12月以來最高，許多廠商表示這與原料成本上揚有關，投入價格綜合漲幅升至八個月來最高。總體上，因為“三去一降一補”等供給側結構性改革力度的不斷加大，加上去年以來環保督查工作的深入展開，原材料供給端價格中樞不斷上移，這一點在大宗商品價格與相關行業上市公司半年財報中體現的尤為明顯，由此帶來整個生產制造價格成本的上升，同時，由于供給端產能的縮減，帶來供給端產出品價格的溢價空間的上移。

其次，今年以來，中國經濟增長呈現季末躍升季初回落的走勢，表現為7月、8月經濟回落持續超出市場預期和9月兩個PMI分歧拉大。受需求回落、環保限產等因素影響，三季度的經濟幅度預計低于一、二季度。近期一系列數據都顯示經濟下行壓力猶存：6月份以來，隨著外需回暖放緩，支撐上半年超預期回暖的重要因素——外貿進出口，7、8月份增速出現持續回落；環保督查高壓下，8月工業增加值同比增速降至年內低點6.0%；清理地方隱性負債的影響也逐漸顯現，基建投資高位回落，7、8月份基礎設施投資數據環比開始下降；受樓市調控加碼、清查消費貸、經營貸違規進入樓市等影響，近期房地產銷售、投資和新開工增速均出現放緩，金九未現，銀十亦難期。未來經濟增長回落將是大概率事件，供給側改革和環保限產帶來的價格上漲在一定程度上會放緩增速回落幅度。在需求平穩放緩背景下，經濟走勢將更多依賴于供給側政策的調節力度以及央行與財政部宏觀貨幣與財政政策的具體措施。

再者，總體上，近期官方PMI的中樞上移一定程度反映宏觀經濟持續相好，經濟出現一帶一路、國企改革、環保節能等更多新動能因素，產業結構開始逐步優化，同時目前利率環境下的內需消費的改善與刺激，中國經濟增長動力仍然強勁。財新PMI下探則是反映目前中小微企業，在這一輪經濟調整中處于一個較為弱勢的地位。在目前經濟轉型與產業結構調整的情況下，由于生產經營成本顯著上升，對于終端產品的定價能力有限，加上中小微企業融資難，融資貴，傳統中低端生產制造企業大多處于薄利多銷的狀態，繼續擴展只能增加額外的成本，因而相繼縮減投資規模，整個微觀實體經濟呈現緩慢下滑態勢，值得引起重視。

透過現象看本質，近期的一系列數據表明，經濟企穩向好態勢延續，新動能正在不斷形成和擴張，工業由老化供給向中高端轉移，經濟增長模式中“服務+消費”進一步成熟，中國經濟增長含金量不斷提高。官方PMI與財新PMI再次不一致性客觀印證我國經濟結構調整與產業轉型升級的困境，現實中困擾中國經濟發展的問題依然存在，

因此四季度我國宏觀經濟依然面臨下行壓力，雖然IMF、高盛等國際金融機構紛紛上調我國2017年和2018年GDP增速，但是面對國際國內錯綜復雜的經濟與金融環境，在經濟增速上不宜過于盲目樂觀，

我們更應該關注的是國企改革創新、產業轉型升級、雙創政策體系是否在穩步推進，經濟增長的新動能是否能夠持續形成。