公司 2016 年收入同比增長 32.09%，歸母凈利潤同比增長17.94%，業績符合預期。

匯川技術發布 2016 年業績快報，2016年營收 36.60 億，增長 32.09%；營業利潤 8.56 億，增長 18.06%；利潤總額 10.67 億，增長 17.88%；歸屬上市公司股東凈利潤9.55 億，同比增長 17.94%；基本每股收益 0.60 元， EPS 為 0.57元。

2016 年第四季度營收 12.06 億，同比增長 34.16%，環比增長 22.05%，第四季度營收增速好于三季度，預計主要是公司在通用自動化業務取得較好增長。第四季度營業利潤 2.52億，同比增長 23.36%，環比下降 4.63%。第四季度利潤總額3.07 億，同比增長 16.05%，環比下降 6.62%。第四季度歸屬上市公司股東凈利潤 2.66 億，同比增長 19.21%，環比下降11.34%。公司此前公告預計 2016 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長 10%-30%，公司業績快報符合市場和我們的預期。

公司整體毛利率維持穩定部分產品毛利率略降，管理費用增長較快導致利潤增長低于收入增長，其中第四季度凈利潤率歷史新低，主要產品結構和費用因素影響。

2016 年公司通用變頻、通用伺服、新能源汽車電控、電梯一體機等主力產品毛利率較為穩定，新能源汽車電控競爭加劇預計略有下降，軌道交通機車牽引系統毛利率相對較低，整體公司綜合毛利率預計在 48%左右。第四季度來看，收入增長提速，但是利潤總額、營業利潤、凈利潤的增長放緩，收入增長較好主要是公司在通用自動化業務取得較好增長，同時新能源汽車電控增長較好。而第四季度凈利潤率為 22.04%，同比下降 2.76%，環比下降 8.30%，創公司上市以來歷史新低，之前 2012 年四季度曾出現過，最低為 22.78%。一方面是因為產品結構的因素，電動車電控等占比較高，另一方面則主要是由于公司人員增加，在新能源汽車和工業機器人領域研發投入力度顯著加大，導致管理費用率有所增加較多。

通用自動化業務需求持續好轉，行業營銷成效顯著市占率穩步提升， 2017 年板塊有望超預期增長。 公司通用自動化業務受益于下游需求好轉，自去年三季度以來同比增速顯著提升，四季度持續好轉，今年開年勢頭良好。公司的行業營銷持續深入，為越來越多的行業提供深度解決方案，市占率不斷提升，遠高于行業平均增速。其中通用低壓變頻下游行業需求去年下半年起轉暖，公司通過工藝賣產品，在紡織、空壓機、新能源汽車空調等行業增長很好，去年預計實現收入 6 億以上，增長接近40%，其中下半年同比增長 60%以上，今年一季度訂單增長較好，我們預計 2017 年將實現 40%以上的增長。高壓變頻目前占比不高，預計實現幾千萬收入，仍有較大增長潛力。 通用伺服近幾年保持高速增長，在 3C、鋰電等領域應用非常好， 2016 年預計實現 3 億收入，增長 50%以上，今年預計仍將實現 50%以上高速增長。注塑機專用伺服去年行業需求好轉，預計實現近 2 億收入，增長 25-30%，今年有望維持。公司此前收購的寧波伊士通也實現較好的增長，收入超過 2 億。控制類產品隨著中型 PLC 的推出，競爭力持續提升，預計去年實現收入 1 億以上，增長超過 40%，我們預計未來兩年公司PLC 產品都將實現 40%增長。

新能源汽車電控預計 2016 年增長 30%，公司即將銷售電機，物流車和乘用車電控將發力，預計板塊今年 30-40%增長。 公司前三季度新能源汽車板塊實現收入 4.56 億元，同比增長約 30%，全年預計實現約 8.5 億收入，同比增長 30%以上。新能源客車領域，公司去年只銷售電控，宇通的占比預計下降到 75%，目前公司的電機產品已給宇通試機，今年有望實現銷售，同時公司的輔助動力控制系統在宇通以外其它客車企業拓展取得較好效果，雖然 2017 年新能源客車行業增長預計不會很高，但公司在該板塊的增速預計將高于行業平均增速。新能源物流車領域，去年由于推廣目錄落地較晚，僅實現幾千萬元銷售，預計今年新能源物流車將高速增長，公司物流車電控有望實現 1億以上收入。乘用車領域，公司已與多家整車廠進行合作，全新平臺乘用車電控產品今年有望實現批量銷售，同時公司的乘用車動力總成系統也即將推出，預計 2018 年將會有很大貢獻。我們預計公司新能源汽車板塊今年有望實現 30-40%增長，且有超預期的可能。

電梯一體機業務去年預計增長約 8%，公司的市占率持續提升，海外增長較好，預計今年將實現 5-10%增長。 去年房地產行業景氣度明顯提升，公司電梯一體機業務去年前三季度實現收入 7.11 億元，同比增長 9.08%，預計全年實現 9.5 億左右收入，同比增長約 8%，是公司第三大業務板塊。由于去年房屋新開工較多，電梯的安裝通常滯后房屋開工一年左右，預計今年電梯一體機行業需求仍較好。同時公司在國際品牌的滲透率逐漸提升，海外市場如印度等取得了較好增長，新產品推出后增長較快，我們預計今年公司電梯一體機業務將實現 5-10%增長，且有較好的持續增長。

軌交子公司引入新投資者，有望在蘇州以外城市實現突破，國產化后毛利率將大幅改善。公司 2016 年軌道交通蘇州地鐵項目陸續交付，預計實現 2 億以上收入，在手訂單 5 億以上，預計今年將有所增長。公司軌交地鐵業務集中于蘇州，深圳地鐵項目正積極參與招標，有希望實現突破。今年 1 月公司發布公告，軌交子公司引入新投資者莊仲生，承諾在 2017-2018 年內在蘇州、深圳以外的城市地鐵招標中至少成功獲取一條完整的牽引系統訂單。莊仲生自 2003 年起任上海天海受電弓制造有限公司董事長，其在受電弓領域國內市占率約 70%，業績遍布北京、上海、天津、深圳、南京等十幾個城市，在軌道交通領域積累了豐富的資源及產業經驗，將幫助經緯軌道提升其市場開拓能力。公司持續加大軌道交通牽引系統產品國產化研發力度，積極降低系統成本， 2016 年毛利率已有所改善，預計在 35%左右，隨著國產化項目持續推進，預計未來軌交業務盈利能力仍將持續提升。