證監(jiān)會問計專家會診創(chuàng)業(yè)板四大焦點問題
2008-04-16 17:30 來源：中國自動化學會專家咨詢工作委員會
新華網北京3月26日電 (記者 趙曉輝陶俊潔) 籌備近十年之久的創(chuàng)業(yè)板市場呼之欲出，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法正在征求意見當中。這個人們期待的新生事物將遵循怎樣的規(guī)則，會否成為市場化改革的試驗田？在26日證監(jiān)會專門為此召開的座談會上，六位業(yè)界專家展開觀點交鋒。
上市門檻是否過高？
“中國的創(chuàng)業(yè)板既不是中小板，也不能照搬香港模式，中國還不具備條件建設完全意義上的創(chuàng)業(yè)板，必須堅持走自己的路。”中國政法大學教授劉紀鵬說。
根據管理辦法，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司應符合以下條件：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。
劉紀鵬認為，創(chuàng)業(yè)板上市標準不能太高，但是決不能一下子降太低，要借鑒國際規(guī)范，同時也要尊重中國現實國情，上市標準要從高到低逐步調整，重要的是首先把創(chuàng)業(yè)板開起來。
但是，中信證券(51.10,-3.12,-5.75%,吧)研究部負責人徐剛則擔心：“創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)格太高，很多在納斯達克上市的企業(yè)在上市時還是虧損，但事實證明是成長性很好的優(yōu)秀企業(yè)，我們的創(chuàng)業(yè)板是否把此類企業(yè)排除在外了？”
他認為，股票市場的爆炒很多時候是資源稀缺性導致的，應該降低門檻，讓更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進入市場，同時讓證券公司作為做市商進入市場，真正起到中介機構的作用。
發(fā)行審批是否過嚴？
根據管理辦法，考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、風險大等特點，證監(jiān)會將專門設置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會，人數較主板發(fā)審委適當增加，并加大行業(yè)專家委員比例。
“這一制度延續(xù)了現行的主板發(fā)行體制，發(fā)行審核依然行政化，是否會造成發(fā)行的低效率，延長上市時間，增加上市成本？”徐剛對此表示擔心。他認為，創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)來講最大的功能就是融資，如果仍然需要發(fā)審委的審核，則可能把本土企業(yè)資源推向海外。
天相投資顧問有限公司董事長林義相認為，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行審核流程應該較主板更為簡單一些，并向民營企業(yè)傾斜。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)募集資金的用途不應該需要相關政府部門的審批，不要求做認證，“需要審批的項目越少越好”。
燕京華僑大學校長、經濟學家華生認為，創(chuàng)業(yè)板應該增加市場化的探索，成為主板市場進一步市場化的試驗田，否則創(chuàng)業(yè)板的意義將被削弱。
市場風險誰來承擔？
創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點決定其投資的高風險。證監(jiān)會頒布的管理辦法把保薦人的保薦期限由主板的兩年延長為三年，以更好地防范風險。
“對保薦人要有非常嚴格的約束，三年期內保薦書中承諾的方面如果出了問題，要進行有一定力度的懲罰，目前的懲罰機制尚不夠明確。”銀河證券首席經濟學家左小蕾說。她特別提醒，應該重點關注保薦人在信息披露中所淡化的“不利方面”。
劉紀鵬認為，在創(chuàng)業(yè)板推出的過程中，對保薦人的要求應該更嚴格，三年的督導期限不能改變。此外，對于保薦人能同時保薦多少家企業(yè)，應該有一定限制。
在中國人民大學教授吳曉求看來，創(chuàng)業(yè)板不應將風險僅壓在一兩個保薦人身上，這樣做很不安全，最主要的風險應該讓發(fā)行人承擔，出臺相應的規(guī)則對企業(yè)本身進行約束。
“創(chuàng)業(yè)板應該設置退市機制，明確禁止上市公司進行資產重組，禁止買賣殼資源，真正做到有進有出，在市場化探索邁大步子的同時更要加大監(jiān)管力度。”華生建議。
左小蕾認為，“投資者的監(jiān)管機制”亟待建立，可以試點投資者集體訴訟，允許投資者對上市公司信息披露等方面的違規(guī)行為進行起訴。既然投資者要承擔退市風險，必將對上市公司起到大的約束作用。
證監(jiān)會有關負責人表示，創(chuàng)業(yè)板關于退市制度的設計會很嚴格，與主板有所區(qū)別。從國際上通行的規(guī)則看，可能從上市公司違規(guī)次數、交易量活躍程度等方面進行考慮。
市場規(guī)模如何把握？
“創(chuàng)業(yè)板重在今年開通，而不是要快速發(fā)展成一定規(guī)模。”劉紀鵬說。但他也認為，創(chuàng)業(yè)板第一批企業(yè)不應該低于50家，之后到底是批量上市，還是一兩家上市，這是一個需要考慮的細節(jié)問題。
專家們認為，由于融資額有限，單從資金面上來講，創(chuàng)業(yè)板的推出對主板市場影響不會太大，但初期應該形成一定的規(guī)模，以防止市場炒作。
證監(jiān)會數據顯示，創(chuàng)業(yè)板上市的每家企業(yè)融資額大約只有1億元至2億元，上市100家企業(yè)也只有100億元到200億元的融資額，只相當于上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額。
根據安排，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法于本月31日征求意見結束后，證監(jiān)會預計需要一周左右的時間進行修改，然后報批國務院。此后，還將有創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則、交易規(guī)則等一系列文件出臺，并成立專門的發(fā)審委，這需要一定的時間。
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姚剛：創(chuàng)業(yè)板推出還需要一段時間
尚需修改相關規(guī)定和出臺配套規(guī)則
受多次公開譴責或交易特別不活躍的將被要求退市
中國證監(jiān)會副主席姚剛昨日表示，發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》征求意見稿，并不意味著創(chuàng)業(yè)板馬上就會推出，還需要一段時間修改相關規(guī)定和出臺其他配套規(guī)則。
中國證監(jiān)會昨日召開座談會聽取專家學者對征求意見稿的意見。姚剛在座談會上說，3月31日《管理辦法》征求意見結束后，證監(jiān)會將花一個星期左右時間修改，然后上報國務院批準。和《管理辦法》相配套的還有幾個辦法需要修改，如創(chuàng)業(yè)板對保薦人有特殊的要求，涉及保薦人的規(guī)則就要修改；因為創(chuàng)業(yè)板要成立專門的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會，這就需要修改涉及發(fā)審委的相關規(guī)定。同時，創(chuàng)業(yè)板除了IPO管理辦法，還需要出臺上市規(guī)則、交易規(guī)則等配套辦法。因此，還需要一段時間才能推出創(chuàng)業(yè)板。
姚剛表示，推出創(chuàng)業(yè)板對市場的影響主要是在心理層面，而不是資金面。現在已經有222家企業(yè)在中小板進行了融資，平均每家企業(yè)融資3億多一點。創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)由于股本小，融資應該比中小板企業(yè)還要少，從數額上看融資要少40%，實際上也就是一個企業(yè)大概1億—2億元的融資額，上100家企業(yè)也就是100億到200億的融資額，只相當于在上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額。再說，創(chuàng)業(yè)板會吸引一些新的資金進入資本市場，對主板影響不大。
此外，中國證監(jiān)會相關負責人透露，目前正在認真研究創(chuàng)業(yè)板企業(yè)退市制度，考慮增加監(jiān)管要求和交易量要求。對于被監(jiān)管機構多次公開譴責或是交易特別不活躍的上市企業(yè)，將被要求退市。這位人士表示，相關退市制度將寫在上市規(guī)則中，隨后將公布。